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¿Desaceleración o Recesión?

El mercado presenta una alta aversión al riesgo derivada de la mayor probabilidad de caer en una recesión global, como en el 2009. ¿Qué tan mal están los indicadores económicos?
Estados Unidos
La economía de EU presentó durante la primera mitad del año una recuperación menor a lo anticipado, en parte por el efecto en la cadena de suministro por el desastre pasado ocurrido en Japón y por la incertidumbre ocasionada por el debate político para incrementar el techo de la deuda. Asimismo, contrario a otros procesos de recuperación anteriores el consumidor se encuentra en un proceso de desapalancamiento, enfrenta un alto nivel de desempleo y el gobierno de EU implementa medidas de austeridad para balancear sus finanzas públicas.
En EU el consumo es el principal componente de la economía, al representar cerca del 71% del PIB y su crecimiento se desaceleró fuertemente en el segundo trimestre. Por otra parte, el gasto del gobierno tuvo una contribución negativa durante la primera mitad del año y se espera que continúe así, a menos que la administración actual junto con el Congreso apruebe un plan para fomentar la creación de empleo a través un mayor gasto o facilidades fiscales.

Figura1. Composición del PIB de EU.

Primer Trimestre Total PIB = C + I + G + (X-M)
PIB Anualizado (Billones) $    13.23 = $       9.38 + $       1.75 + $       2.51 + -$      0.42
% del PIB 100% = 70.89% + 13.24% + 19.01% + -3.21%
Contribución al Crecimiento 0.40% = 1.47% + 0.47% + -1.23% + -0.34%
Segundo Trimestre Total PIB = C + I + G + (X-M)
PIB Anualizado (Billones) $    13.26 $       9.39 $       1.78 $       2.51 -$      0.42
% del PIB 100% = 70.79% + 13.41% + 18.91% + -3.17%
Contribución al Crecimiento 1.00% 0.30% 0.78% -0.18% 0.09%

Fuente: Commerce Department

Debido a la importancia que el consumo tiene en la economía de EU, el indicador de confianza del consumidor se considera el marcador del ciclo económico en ese país. De acuerdo a datos preliminares, la confianza del consumidor en agosto disminuyó a su menor nivel desde abril del 2009 al ubicarse en un nivel de 44.5 puntos, mostrando una caída anual del 16% y una caída mensual del 25%, que se derivaron de un incremento en las noticias negativas sobre la economía. En particular, la rebaja de calificación de la deuda soberana de EU a inicios de agosto pudo haber causado el deterioro en la percepción de los consumidores.

Figura 2. Confianza del consumidor y cambio anual del PIB de EU.

Fuente: Conference Board/Bloomberg.

Debido a la actual desaceleración global se han incrementando las expectativas de que la economía de EU caiga en una recesión. Varios indicadores de difusión relacionados a la actividad manufacturera en EU sugieren una contracción en la actividad. Sin embargo, así como el debate político y la rebaja en la calificación crediticia pudieron afectar las expectativas de los consumidores de igual forma pudieron repercutir en las expectativas del sector manufacturero en EU. Las últimas lecturas de algunos índices sugieren un deterioro en la industria manufacturera. No obstante, su nivel actual se encuentra muy lejos de su mínimo alcanzado durante la crisis. Asimismo, el deterioro de la actividad manufacturera también se encuentra presente en Alemania, la UE y China (Ver Figura 3).

Figura 3. Actividad manufacturera en EU, Alemania, UE y China.

Promedio Móvil

Estados Unidos

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Mínimo

Fecha

Mayo

Junio

Julio

ISM Manufacturing

53.5

55.3

50.9

50.6

33.3

Dec-08

58.4

56.4

53.2

Chicago Purchasing Managers

56.6

61.1

58.8

56.5

33.3

Nov-08

64.9

61.8

58.8

Empire State Manufacturing

11.88

-7.79

-3.76

-7.72

-31.88

Feb-09

17.0

8.6

0.1

Philadelphia Fed

3.9

-7.7

3.2

-30.7

-41.2

Nov-08

21.9

4.9

-0.2

Chicago Fed Nat. Act. Index

-0.4384

-0.3761

-0.0597

-4.4574

Jan-09

-0.3

-0.5

-0.3

Dallas Fed

-7.4

-17.5

-2

-11.4

-60.6

Dec-08

4.9

-4.8

-9.0

Richmond Fed

-5

3

-1

-10

-39

Nov-08

6.7

2.3

-1.0

Kansas City Fed

1

14

3

3

-24

Dec-08

14.0

9.7

6.0

Alemania

57.7

54.6

52

52

32

Jan-09

60.2

58.1

54.8

Unión Europea

54.6

52

50.4

49.7

33.5

Feb-09

56.7

54.9

52.3

China

52

50.9

50.7

50.9

38.8

Nov-08

52.8

51.9

51.2

Fuente: Bloomberg.

A pesar de la posibilidad de caer en una recesión y la pérdida de dinamismo en la actividad manufacturera, la producción industrial se aceleró en los últimos 3 meses. En particular, en julio la producción industrial tuvo su mayor incremento en el año y la capacidad utilizada de la industria aumentó a 77.5%, su mayor nivel desde septiembre de 2008 (ver Figura 4).

Figura 4. Cambio mensual y anual de la producción industrial en EU

Julio

Junio

Mayo

Abril

Marzo

Febrero

Julio YoY%

Producción Industrial

0.9%

0.4%

0.2%

-0.3%

0.7%

-0.4%

3.7%

Manufactura

0.6%

0.2%

0.2%

-0.4%

0.6%

0.1%

3.8%

-Sector Automotriz

5.2%

-0.9%

-0.3%

-6.6%

3.0%

3.7%

-0.3%

Fuente: Bloomberg.

Diferentes organismos, como el ECRI (Economic Cycle Research Institute) y el FMI han dicho que la economía se encuentra vulnerable, sobre todo porque los indicadores de percepción muestran disminuciones. Sin embargo los indicadores reales, si bien señalan una desaceleración, no reflejan una recesión inminente sino más bien un período prolongado de estancamiento económico como consecuencia de los problemas en la confianza de los consumidores en EU y de las crisis de los altos déficit fiscales en Europa.

Economía de México

La economía mexicana ha mostrado en los indicadores más recientes un ritmo más moderado de crecimiento. Durante el segundo trimestre, el PIB de México creció 1.11% en términos trimestrales. En su interior la agricultura retrocedió 2.55%, ligando dos trimestres consecutivos a la baja; la minería avanzó 1.13%  después de registrar caídas en los tres trimestres anteriores; los servicios aumentaron 1.22% logrando cinco trimestres consecutivos a la alza. Sin embargo, la construcción disminuyó ligeramente 0.14% durante el segundo trimestre del año después de haber registrado avances en los cinco trimestres anteriores. Por otra parte, la manufactura y las actividades terciarias continuaron su crecimiento al avanzar 1.39% y 0.95% respectivamente (Ver Figura 5).

Figura 5. EL PIB total de México y sus principales componentes

Cabe mencionar que algunos componentes del PIB se encuentran aun por debajo de su máximo nivel alcanzado, entre los que destacan la agricultura,  minería, construcción y el gasto del gobierno. La agricultura se encuentra 4.87% por debajo del nivel registrado en el último semestre del 2010; la minería es menor 5.26% con respecto al monto observado en el segundo trimestre del 2010; y la construcción, el componente que muestra un mayor deterioro, no ha alcanzado los niveles pre crisis ya que se ubica 7.58% por debajo de su máximo en el primer trimestre de 2008 (Ver Figura 6). Asimismo, se espera que la construcción siga deprimida como consecuencia del mayor desempleo, el menor gasto del gobierno y de la disminución en las expectativas futuras de la economía por parte de los consumidores.

Figura 6. Máximos y Mínimos del PIB total de México

Por otra parte, a pesar de la desaceleración económica algunas ramas del sector manufacturero no se han visto afectadas en su producción, ni en sus ventas internas y externas. Los vehículos de motor, refacciones y autopartes determinaron el incremento en las ventas minoristas de México durante junio. Asimismo, el último dato de la producción industrial en EU reflejó un crecimiento mayor a lo esperado en la industria automotriz, lo cual señala que el subsector de autopartes en México seguirá creciendo en el año.
Para los demás subsectores se espera una menor tasa de crecimiento, ya que la actividad industrial de México mantiene una correlación casi perfecta con la actividad industrial de EU, en donde debido a la desaceleración se han revisado a la baja las previsiones de crecimiento para el año. Sin embargo, tampoco se espera una recesión ya que no existe una crisis de confianza que limite el consumo interno, ni la creación de empleo. El crecimiento previsto para México en el 2011 es de 3.7%#.